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大家好,我是银行螺丝钉,欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。「螺丝钉带你读书」也陪伴大家度过了几十期,为大家讲解了很多有趣、经典的书籍和故事,比如《不上班也有钱》、《如何读一本书》、《战胜拖延症》等等。还为大家详细介绍了几位投资大师:股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。
美股1929年大股灾影响非常深远。在之后的十几年里,投资者还是不太敢投资股票资产。一直到1947年,美股道琼斯指数也只有180点,是1929年股市高位的一半。我们总说A股10年不涨,其实当年美股也是十几年还腰斩。到了40年代末,二战结束,二战之后,美国是最大受益者。社会百废待兴,战后的繁荣,带来了美国居民人均收入的高速增长。人民忽然发现,自己可以自由自在的购物,而不是凭票领取物资。退役的军人,也有丰厚的退伍津贴,比当时的上班族还多。这反应在上市公司上,就是道琼斯指数背后公司的盈利,在1942-1947年上涨了一倍。但是因为投资者对美股1929年股灾的恐慌,股价并没有怎么上涨。股票市场整体的市盈率,只有9.6倍左右,市净率在1倍上下,股息率超过5%。在当时的美股,这是处于5星级的投资价值,是非常不错的。当时很多投资者被股市下跌吓怕了,不敢投资股票。当时也有一个调查,90%的被调查者表示,不会购买股票。但戴维斯却意识到,股票是企业所有权的一部分,如果这家公司能够兴旺发达,股票也会跟着上涨。债券虽然安全,但无法分享公司的成长,无论这家公司多么优秀,债券是拿到自己的利息。
当时美股有潜力的品种和行业有非常多,戴维斯决定从自己比较熟悉的保险业开始入手。保险是人类历史最悠久的行业之一,最早诞生于公元前4000年。在古巴比伦人的记录中,就有关于保险的说明。比如说一个船员出海,遇到了意外身故,当地的长官应该支付给死者亲属一定的费用。这就是最早期的保险和保单。有钱了,大家才想着买更多保险,保障家庭稳定。如果没钱,家庭在保险上的开支也会减少。二战之后,居民收入增长,保险的需求也大幅增长。每个人都需要人寿保险、房屋保险和汽车保险。看上保险行业的,不仅仅是戴维斯。当时巴菲特的老师格雷厄姆,也是保险行业投资的大师。格雷厄姆并不仅仅是一个投资高手,他在当时的保险精算行业,也是顶级大师,也多次投资保险股,并担任保险公司的高层。戴维斯非常认可格雷厄姆的投资理念,也找到格雷厄姆讨论。当时格雷厄姆正致力于把投资变成一门科学,他促成了纽约证券分析师协会的成立。我们现在看到的CFA等证券分析师证书,最早的前身,就是来自于格雷厄姆。他是金融分析的祖师爷。戴维斯对此也很感兴趣,加入了分析师协会。也是最早用价值投资理念分析保险行业投资的大师之一。
到了50年代美股牛市之后,保险行业的市盈率达到15-20倍。而且这段时间保险股的盈利也大幅增长,变为原来的4倍。假设市盈率变为最初的4倍,盈利也变为最初的4倍,那合计涨幅,就是16倍。这个投资理念,非常深入人心,在之后的几十年,投资者把这种投资策略,都俗称为「戴维斯双击」。 比如说我们在宽基指数和优秀行业指数,处于低估的时候投资。之后指数估值从底部上涨,盈利从底部上涨,两者叠加,也会给我们带来好的收益。但是,随着美股50年代市场上涨,美股保险行业也不便宜了。
美股是二战之后最大的受益者,经济发展速度也比较快。像格雷厄姆,是把证券分析变成系统化科学分析的第一人。几乎影响了美股一代投资大师。这也让当时的美国顶级投资者,整体投资能力远超过其他市场。欧洲、日本等也有股市,但当地投资者投资方式还非常原始,甚至从来没有听说过证券分析、价值投资。很多时候就是根据股票价格的涨跌,来做简单的买入卖出。当时的日本股市从二战之后兴起,60年代,日本股市整体估值还是非常低的。日本保险公司受到国家管控,有5家公司具备垄断地位,并享有更高的市场份额。因为垄断,缺少竞争,销售的保单价格,也是美国同类保单的2-5倍。这使得当时日本保险公司相比美国的保险公司,更容易赚钱。加上日本当时股票市场整体都很便宜,戴维斯兴奋的发现,日本保险行业是很好的投资机会。很多日本保险公司,总市值,甚至还不如自己总部大楼的房地产价格。一家公司,每年稳定赚100万的净利润,只需要200万就能拿下。换句话说,两倍市盈率意味着两年回本,这是非常便宜的价格。日本保险行业盈利丰厚,买入估值又低,随着日本经济开始崛起,重新上演了40年代到60年代,美股保险行业的「戴维斯双击」。不仅仅是日本,德国法国意大利拉丁美洲...他的保险股投资遍布全世界的股市。
比如说,早期国内互联网创业,就有一种方式,看硅谷有什么新的创业公司崛起了,然后就把同样的模式在国内照搬。把成熟市场的投资经验,复制到其他发展中市场,自然可以用同样的投资策略,再赚一遍钱。戴维斯用「低估买入保险行业,等待双击」的投资方式,迅速的把自己的财富放大。作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)
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